未有收入虧損擴(kuò)大，漢隆集團(tuán)一座花崗巖礦山講“未來(lái)”

有這樣一家公司，過(guò)去三年收入為零，且不是未盈利生物科技企業(yè)，卻計(jì)劃在港股主板上市。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，位于中國(guó)陜西省安康市的花崗巖礦業(yè)公司漢隆集團(tuán)已于5月13日向港交所遞交了招股說(shuō)明書，申請(qǐng)?jiān)诟酃芍靼迳鲜?，?guó)金證券(香港)有限公司為獨(dú)家保薦人。

據(jù)招股書顯示，由于漢隆的礦山正在進(jìn)行開發(fā)活動(dòng)，因此2018至2020年均未產(chǎn)生收入，且虧損逐年擴(kuò)大，同期的股東凈虧損分別為6.2萬(wàn)、60.7萬(wàn)、638.3萬(wàn)元(人民幣，下同)。

礦業(yè)公司在資本市場(chǎng)本就相對(duì)冷門，且花崗巖礦并非稀缺性礦類，難以吸引投資者興趣，漢隆三年未有收入、虧損持續(xù)擴(kuò)大的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步壓制市場(chǎng)對(duì)其的關(guān)注程度。

在此背景下，漢隆集團(tuán)又將向資本市場(chǎng)講述怎樣的“動(dòng)人”故事?

規(guī)劃最大年產(chǎn)量10萬(wàn)立方米

據(jù)招股書顯示，漢隆集團(tuán)從七里溝項(xiàng)目開采花崗巖礦，加工成花崗巖荒料出售。七里溝是一個(gè)位于中國(guó)陜西省安康市漢陰縣漢陽(yáng)鎮(zhèn)筆架村的花崗巖露天礦山。2021年1月27日，漢陰縣自然資源局已向七里溝項(xiàng)目簽發(fā)了期限為15年(自2020年12月31日起至2035年12月31日止)的采礦許可證。

該許可證獲準(zhǔn)開采面積約為0.517平方公里，獲準(zhǔn)最大年產(chǎn)能為10萬(wàn)立方米，開采深度在海拔540米至880米之間。根據(jù)獨(dú)立技術(shù)報(bào)告，截至2021年4月30日，七里溝項(xiàng)目按JORC準(zhǔn)則計(jì)算的現(xiàn)有采礦許可證下估計(jì)的資源總量約為3645.13萬(wàn)立方米，其中包括了控制資源量約1764.38萬(wàn)立方米以及推斷資源量約1880.76萬(wàn)立方米。

招股書顯示，1764.38萬(wàn)立方米的控制資源量可開采600萬(wàn)立方米的花崗巖荒料，按目前獲準(zhǔn)的10萬(wàn)立方米的最大年產(chǎn)量，可開采10年。面對(duì)如此多的礦產(chǎn)資源，漢隆制定了15年期的詳細(xì)開采計(jì)劃。

2021至2024年，預(yù)計(jì)的年產(chǎn)量分別為3000立方米、7500立方米、5.21萬(wàn)平方米、9.89萬(wàn)立方米，分別占現(xiàn)有采礦許可證獲準(zhǔn)最大年產(chǎn)能的約3%、7.5%、52.1%、98.9%，至2025年將達(dá)到年產(chǎn)量10萬(wàn)立方米的最大許可產(chǎn)量。根據(jù)獨(dú)立技術(shù)顧問(wèn)的意見(jiàn)，七里溝項(xiàng)目15年期的生產(chǎn)計(jì)劃的平均荒料率預(yù)計(jì)為34.1%，剝采比為1.5。

擴(kuò)產(chǎn)后大部分產(chǎn)量已鎖定客戶

對(duì)于公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，漢隆集團(tuán)亦做了詳細(xì)介紹，主要體現(xiàn)在了產(chǎn)品、開采成本、客戶等方面。

據(jù)招股書顯示，七里溝項(xiàng)目包含黑色系花崗巖，品牌名為“安康水晶黑”。弗若斯特沙利文認(rèn)為，黑色系花崗巖就顏色方面被視為高端花崗巖，價(jià)格相對(duì)高于中國(guó)花崗巖的平均售價(jià)，其估計(jì)，A級(jí)黑色系花崗巖荒料的均價(jià)約人民幣2455元每立方米，高于中國(guó)2020年花崗巖荒料均價(jià)的1007元每立方米。當(dāng)然，七里溝能否開采出A級(jí)黑色系花崗巖要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

開采方面，由于七里溝采用露天開采法，成本相對(duì)地下開采更安全更環(huán)保，露天開采法的資本密集度相對(duì)較低。七里溝項(xiàng)目15年期生產(chǎn)計(jì)劃下的單位現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本預(yù)計(jì)在每立方米887.9元人民幣，與中國(guó)其他規(guī)模類似的規(guī)格石材項(xiàng)目的單位現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本一致。

客戶方面，目前，漢隆已與五名客戶訂立了五份框架銷售合約仍在履行中。截至2022年12月31日止兩個(gè)年度，框架銷售合約項(xiàng)下客戶承諾的花崗巖荒料最低采購(gòu)量總額分別為漢隆年產(chǎn)量的36%及31.2%。

與此同時(shí)，漢隆按照計(jì)劃預(yù)期自2023年開始擴(kuò)大生產(chǎn)，其計(jì)劃向訂立框架銷售合約的客戶銷售大部分花崗巖荒料，截至2025年12月31日止的三個(gè)年度，框架銷售合約項(xiàng)下的最低采購(gòu)量總額分別約為公司年產(chǎn)量的82.9%、71.9%及83.7%。這便意味著，擴(kuò)產(chǎn)后的大部分產(chǎn)量已提前鎖定客戶。

三大風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注

不過(guò)，除了過(guò)去三年無(wú)收入，虧損持續(xù)擴(kuò)大外，漢隆集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)也同樣明顯。首先便是產(chǎn)品方面，由于花崗巖是一種天然存在的礦物，因此日后所生產(chǎn)的花崗巖產(chǎn)品的顏色、花紋、紋理、品質(zhì)及其他特征可能與漢隆目前所記錄的樣本結(jié)果有較大差異，若因花崗巖產(chǎn)品的品質(zhì)過(guò)于低劣而未能滿足客戶的要求，或會(huì)失去客戶訂單。

其次，礦山的開采是一個(gè)較為復(fù)雜的過(guò)程，其中不僅涉及到礦山基礎(chǔ)設(shè)施、公用設(shè)施的穩(wěn)定性，對(duì)于環(huán)保的要求也是一大難題，太多礦山因?yàn)槲捶檄h(huán)保要求而整改。且漢隆作為一家處于開發(fā)階段的礦業(yè)公司，運(yùn)營(yíng)歷史有限，2018年2月收購(gòu)的漢隆礦業(yè)，公司能否如期達(dá)到預(yù)定產(chǎn)能仍存在較大的不確定性。

除此之外，現(xiàn)階段中國(guó)花崗巖行業(yè)僅有少數(shù)具有品牌優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)相對(duì)分散且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分劇烈，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或惡化，對(duì)于新進(jìn)入者的漢隆來(lái)說(shuō)，都是不利因素。且公司規(guī)劃的截至2025年三個(gè)年度內(nèi)的產(chǎn)能雖已簽署合作協(xié)議框架，但產(chǎn)品高度依賴于該等客戶，若該等客戶未能遵守協(xié)議，且漢隆又因市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)未能開發(fā)出新客戶，公司產(chǎn)品的庫(kù)存或?qū)⒋蠓黾印?/p>

整體來(lái)看，漢隆或許在產(chǎn)品、客戶、開采成本方面有一定優(yōu)勢(shì)，但公司蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見(jiàn)，產(chǎn)品品質(zhì)的不確定性、新礦山開采的復(fù)雜程度、競(jìng)爭(zhēng)劇烈的市場(chǎng)以及新擴(kuò)張產(chǎn)能對(duì)部分客戶的高度依賴均是風(fēng)險(xiǎn)因素，再加上尚未錄得收入且虧損擴(kuò)大的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，漢隆或難吸引市場(chǎng)注意力。

這樣一家企業(yè)，投資者也很好奇上市后能有多大市值，IPO前引入投資者的估值可做參考。據(jù)招股書顯示，在2021年3月12日，漢隆分別引入了三位投資者，根據(jù)獲得股份以及支付的代價(jià)可計(jì)算出當(dāng)時(shí)成交漢隆的估值為2.81億港元。

來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

有網(wǎng)友留言道：每年十萬(wàn)立米，要開釆170年才能完成，是開發(fā)方案錯(cuò)了，還是想漏政府的資源稅！